Categories
A poupança é aquela velha conhecida do brasileiro: simples de entender, oferece liquidez diária e a tão sonhada isenção de Imposto de Renda. Só que a verdade nua e crua é que ela toma uma verdadeira surra de outras opções de renda fixa quando o papo é rentabilidade. Não é à toa que o volume de dinheiro que a galera tem socado em CDBs já costuma engolir os depósitos da caderneta. Para se ter uma ideia do tamanho do abismo, os dados de agosto do Fundo Garantidor de Créditos (FGC) mostram que os ativos bancários batiam a casa dos R$ 2,78 trilhões. A poupança? Parou nos R$ 970 bilhões e continua sofrendo uma sangria de resgates, um movimento tão forte que está obrigando o governo a quebrar a cabeça para rever as regras do financiamento habitacional no país.
Se você está na faixa de quem quer alocar até R$ 1 milhão — ou R$ 2 milhões agora com as novas regras de novembro —, o Tesouro Direto dá conta do recado tranquilamente. Mas a brincadeira muda de figura para quem tem bolsos bem mais fundos. Se formos olhar para o rendimento de um cheque de R$ 10 milhões, por exemplo, o investidor obrigatoriamente precisa buscar alternativas mais parrudas, como os fundos DI, que montam suas posições focados principalmente em títulos públicos.
O Jogo Institucional e a Visão de Portfólio Completo
Mas alocar grandes volumes de capital hoje vai muito além de escolher entre um CDB turbinado ou um fundo de prateleira. A complexidade do cenário atual exige uma cabeça de portfólio completo. É exatamente esse o pulo do gato que Rui de Figueiredo, chefe global de investimentos e CIO do Solutions and Multi-Asset Group da Morgan Stanley Investment Management, vem discutindo com clientes institucionais. Em uma conversa recente para o P&I Quick Take, ele mandou a real sobre o que está tirando o sono dos grandes alocadores: a necessidade visceral de uma diversificação afiada, estratégias de hedge contra a inflação e, óbvio, a caça por geração de alfa.
Para navegar nas oportunidades desse atual regime de mercado, não dá mais para ficar no feijão com arroz. Figueiredo defende que soluções customizadas e uma estratégia fanaticamente centrada no cliente são os únicos caminhos viáveis. No fim do dia, o mercado dinâmico não perdoa portfólios engessados.
A Anatomia do Risco e a Falsa Sensação de Segurança
Só que toda essa estruturação esbarra em uma regra de ouro implacável: não existe garantia nenhuma de que um portfólio vai realmente atingir seu objetivo. Todo investimento carrega o peso do risco de mercado, que é basicamente a chance real de os ativos despencarem e você ver seu patrimônio encolher em relação ao que foi pago lá atrás. Os humores do mercado mudam num estalar de dedos por conta de eventos econômicos, crises sanitárias, conflitos geopolíticos, convulsões sociais ou desastres naturais. É virtualmente impossível cravar o timing, a duração e os estragos exatos dessas tempestades, incluindo eventuais secas de liquidez. Sim, você pode perder dinheiro, e é fundamental ter clareza sobre as armadilhas específicas de cada classe de ativo.
A velha máxima da diversificação ajuda a espalhar os ovos em várias cestas, mas ela não blinda ninguém contra perdas em um mercado específico. Se você vai para a bolsa, o valor das ações flutua ao sabor das turbulências das próprias empresas. Se decide cruzar a fronteira e investir lá fora, o buraco é mais embaixo: entram na conta riscos cambiais, políticos e econômicos. E se a aposta for em países emergentes, prepare o estômago, porque a volatilidade e o risco superam de longe os mercados desenvolvidos.
Até mesmo a “segura” renda fixa tem seus demônios. Os títulos dependem umbilicalmente da capacidade de o emissor não dar calote no principal e nos juros — o famoso risco de crédito. Tem também a dança das taxas: num cenário de juros em alta, o preço dos títulos cai via marcação a mercado, gerando períodos de pura volatilidade e uma onda de resgates nos fundos. Já se os juros caem, a carteira passa a gerar menos renda. Detalhe importante: quanto mais longo o vencimento do papel, mais ele apanha com essas guinadas nas taxas.
Das Hipotecas aos Alternativos: O Terreno Espinhoso
Quando entramos na seara dos ativos lastreados em hipotecas e recebíveis (os MBS e ABS), a brincadeira fica altamente técnica. Eles são extremamente sensíveis ao risco de pré-pagamento e calote, além de serem uma dor de cabeça na hora de precificar e quase impossíveis de desovar quando a liquidez seca. Aliás, um aviso aos navegantes sobre o mercado americano: até papéis de certas agências governamentais, como a Fannie Mae e a Freddie Mac, não contam com a garantia total e irrestrita (“full faith and credit”) dos Estados Unidos. Existe, sim, a chance de eles ficarem sem caixa no futuro. O mesmo raciocínio se aplica a dívidas soberanas; o governo que assinou o papel pode simplesmente não querer ou não ter condições de pagar o que deve quando a conta chegar.
O cardápio de riscos do mercado financeiro não para por aí. Fundos imobiliários (os REITs americanos ou nossos FIIs) sofrem com os mesmos gargalos de quem é dono de tijolo físico, além de ficarem reféns da qualidade da gestão e de canetadas nas leis tributárias. Ativos ilíquidos ou com restrição de negociação são difíceis de precificar e repassar pra frente. Derivativos, então, podem explodir as perdas de forma brutal e comprometer seriamente a performance, enquanto as commodities garantem uma montanha-russa de volatilidade.
Por fim, carteiras muito concentradas em poucos emissores tendem a balançar com muito mais violência. Se você opera via fundos de fundos, acaba pagando a conta em dobro ao absorver as taxas da estrutura subjacente. Já os investimentos alternativos — o playground dos hedge funds — são restritos a investidores qualificados por um bom motivo: entregam liquidez baixíssima, abusam de alavancagem, operam a descoberto e têm uma natureza altamente especulativa. Definitivamente, não devem ser a única engrenagem da sua estratégia financeira.
